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合理的停利点 (1)

2020-06-24

投资基金要设停利点吗?这要从长期投资是否保证获利谈起。

理论上来说,股市会随着经济成长持续上升,所以持有像基金这种分散投资组合,长期而言获利也会不断提升。但是我们从生活週遭看到的例子,有些长期投资十年的投资人,期间最好的绩效甚至超过 100 %,却在金融海啸中归零,这十年来的心血全都白费功夫,可见长期投资并不能保证获利,因此投资大众开始思考「停利赎回」的必要性。

再举更偏激一点的例子,就是 1980 年代末期的日本股市 (Nikkei 225 Index):

合理的停利点 (1)
 
如果投资人在 1980 年代末期投入日本股市,结果是整整套牢二十年还没有办法翻身,就算定期定额投资也是越摊越平,投资人只能望着对帐单叹气,更甚者或许根本就不想看对帐单了!这也再次证明长期投资还是有亏损的风险。

还有别的例子吗?当然有!接着来看网路泡沫年代的科技型基金:

合理的停利点 (1)
 
从 2000 年 4 月开始投资「景顺电讯基金」,至今九年多的时间,不管在哪个时候赎回都拿不回本金的一半,最惨的时候赔掉 85 %,买到这档基金的投资人真的是欲哭无泪,或许从此对基金失去了信心。

从这些例子来看,对于单一国家基金、产业型基金,停损、停利是非常重要的。当然定期定额投资全球型基金或许不必停损,但适时的停利可以锁住多头时期的获利,在空头时期有更充裕的银弹加码,或许有机会提升投资绩效。

一般而言,停损点是设在个人风险承受度的极限,那停利点要怎幺设呢?首先停利点不能设太高,否则可能根本没有机会停利,但是停利点设太低也会压缩获利的机会,因此接着就来讨论如何设定停利点。

合理的停利点 (1)

上图是 MSCI World Index 自 1970 年至今的走势,在 2007 年 10 月创下近年新高,这段期间的年化报酬率是 9.67 %。由于四十年前没有指数型基金,因此我们假设主动型基金的平均绩效与 MSCI World Index 相当,并且忽略被清算、合併的基金,推论单笔投资全球股票型基金的合理停利点,就是年化报酬率达到 9.67 % 的时候。

然而这个方法还是不够完美,原因是在高费用率的侵蚀下,主动型基金的平均绩效往往落后指数,假设两者绩效每年会产生 1 % 的差距,投资人在对帐单的年化报酬率达到 8.67 % 的时候就该停利赎回。

不过这个报酬率的假设前提,是投资人在 1970 年初投入 MSCI World Index,并且长期持有四十年,然而单笔投资近四十年也几乎是天方夜谭,所以我们来考量定期投资。定期投资有许多不同的形式,包含 Dollar-Cost Averaging、Value Averaging,随着市场走势不同,这些形式的绩效也会有差异。

姑且不论市场走势对各种定期投资策略的影响,假设投资人选择了这段期间绩效最好的定期投资策略,而且该策略的绩效约为同期单笔投资的 60 %,就会得到 5.22 % 的年化报酬率。

没错!定期投资 MSCI World Index 的合理年化报酬率就是 5.22 %,而且这是用较乐观的方式估计出来的数字,实际情况可能远比想像中的更差,例如主动型基金的平均绩效可能每年落后指数超过 1 %、这段时间内基金很可能被清算、或者投资人放弃了定期投资的初衷……。

【相关阅读】

〈基金〉合理的停利点 (2) ─ http://www.wretch.cc/blog/a936957/31282014


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